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東吳證券股份有限公司袁理,唐亞輝近期對(duì)華電國際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，火電盈利持續(xù)修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)華電國際給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.91元。
華電國際(600027)
事件：公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入907.25億元，同比增長(zhǎng)13.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.99億元，同比增長(zhǎng)92.5%。單Q3看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入312.75億元，同比增長(zhǎng)3.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.17億元，同比增長(zhǎng)181.4%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
2023年前三季度：受益于煤價(jià)降低、新投產(chǎn)機(jī)組產(chǎn)生增量效益，業(yè)績(jī)亮眼。2023H1火電行業(yè)經(jīng)營改善，截至2023H1，公司控股裝機(jī)57.3GW，其中燃煤46.2GW(占比81%)，燃?xì)?占比15%)，水電(占比4%)。
新增裝機(jī)：上半年新增煤電裝機(jī)2.5GW，已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組6.5GW。
公司上半年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電價(jià)527.05元/兆瓦時(shí)，同比微增1.74%;上網(wǎng)電量1007.31億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.72%;入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1092.78元/噸，同比降低7.38%。公司電力業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)收入的89%。
展望Q4：關(guān)注冬天供暖季對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的影響。電價(jià)：火電作為不受天氣影響的穩(wěn)定電源，市場(chǎng)化趨勢(shì)下有價(jià)格支撐，我們預(yù)計(jì)四季度火電電價(jià)端有價(jià)格支撐。煤價(jià)：煤價(jià)端2022Q4由于動(dòng)力煤價(jià)格的飆升，火電行業(yè)巨虧，隨著冬季供暖等需求增加，動(dòng)力煤價(jià)格通常呈現(xiàn)Q4漲價(jià)的趨勢(shì)，季節(jié)效應(yīng)顯著，展望Q4市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格或存在波動(dòng)，預(yù)計(jì)Q4我國動(dòng)力煤維持穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。
政策：我國電力體制改革進(jìn)入深水區(qū)，市場(chǎng)化趨勢(shì)下火電價(jià)格有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；痣娬{(diào)峰調(diào)頻價(jià)值得到挖掘，全國性火電容量電價(jià)呼之欲出。7月11日中央深改委會(huì)議審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，在風(fēng)電光伏、儲(chǔ)能、虛擬電廠等新型主體加入電力市場(chǎng)，火電作為不受天氣影響的電源將階段性承擔(dān)電源側(cè)調(diào)峰調(diào)頻的功能，而給予火電容量電價(jià)變革也充分肯定了火電調(diào)峰調(diào)頻的功能。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為35.77億元、39.82億元、40.42億元，對(duì)應(yīng)PE為14倍、13倍、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券王瑋嘉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為45.03%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利61.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.2。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.86。
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