北京時間3月29日晚間，洗衣液第一股藍(lán)月亮公布了上市以來的首份財報。

第二天香港股市開盤后，藍(lán)月亮股價一落千丈。截至發(fā)稿，報144港元，跌35%。

回過頭來看，這個“洗衣液第一股”從2010年開始就被高瓴資本看好，高瓴CEO曾公開表示:“看好藍(lán)月亮10年?！钡缃?，其196港元的股價仍低于116港元的發(fā)行價。

那么，已經(jīng)在高位堅守了10年的藍(lán)月亮還值得看好嗎？通過閱讀這份財務(wù)報告，我們或許可以找到一些答案。

過度依賴單一品類，增長有限可能成為常態(tài)。

提起藍(lán)月亮，消費者首先想到的是洗衣液。專注洗衣清潔護(hù)理、個人清潔護(hù)理、家居清潔護(hù)理三大品類的藍(lán)月亮，曾經(jīng)連續(xù)11年位居中國洗衣液市場第一，可謂風(fēng)光無限。

2020年，藍(lán)月亮的個人清潔護(hù)理業(yè)務(wù)將實現(xiàn)大幅增長。財報顯示，個人清潔護(hù)理產(chǎn)品2020年實現(xiàn)營收36億港元，同比增長97%，占總營收的比重從2019年的9%上升至19%。家用清潔產(chǎn)品將于2020年實現(xiàn)營收65億港元，同比增長25%，占總營收的比重將從5%提升至1%。疫情期間，消費者的個人衛(wèi)生意識明顯提高，刺激了個人清潔用品和家庭衛(wèi)生清潔的需求，進(jìn)一步帶動了個人清潔用品和家庭清潔用品銷售收入的大幅增長。

雖然疫情對藍(lán)月亮個人清潔護(hù)理業(yè)務(wù)的增長產(chǎn)生了積極影響，但藍(lán)月亮的衣物清潔護(hù)理業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了下滑。財報顯示，2020年，衣物清潔及護(hù)理產(chǎn)品收入為596億港元，同比下降4%，占總收入的比重從86%降至80%。受疫情影響，大部分消費者被隔離在家，戶外活動的暫時減少也削弱了消費者對衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品的需求。

衣物清潔用品銷量下滑也是2020年收入增速下滑的主要原因。

縱觀藍(lán)月亮之前的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，其營收增速早已處于下行通道。招股書顯示，2019年營收70.5億，同比增長2%；2018年營收668億，較2017年的532億增長20.17%。到2020年，營收增速將出現(xiàn)負(fù)增長，同比下降0.8%，營收量也將較上年略有下降。但2017年至2020年，藍(lán)月亮的毛利率持續(xù)增長，分別為518%、542%、616%和65%。

從營收能力來看，藍(lán)月亮營收增速繼續(xù)放緩，2018年為20.2%。但其盈利能力變強，成長性和盈利能力出現(xiàn)背離。

除了疫情，藍(lán)月亮的限長也早有先兆。

品牌單一，過度依賴“藍(lán)月亮”品牌一直是藍(lán)月亮的短板。藍(lán)月亮的營收中，洗衣液貢獻(xiàn)的營收最多。財報顯示，2020年洗衣清潔產(chǎn)品占總營收的80%，藍(lán)月亮洗衣液是洗衣清潔產(chǎn)品的代表。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，國內(nèi)洗衣液市場銷售額同比增速分別為142%、156%和37%。增速的持續(xù)下滑也意味著洗衣液行業(yè)正在進(jìn)入存量市場。由于該行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，技術(shù)門檻低，競爭對手涌入，市場競爭日益激烈。

為了穩(wěn)定市場份額，藍(lán)月亮不得不采取“以價換量”的策略。雖然產(chǎn)品銷量增加，但平均售價下降，也拉低了營收增速。

另一方面，藍(lán)月亮80%

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