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中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛在接受中國證券報記者采訪時表示，應(yīng)根據(jù)國內(nèi)外形勢的演變適時調(diào)整政策調(diào)控的節(jié)奏和力度。目前全面降息和降準(zhǔn)的必要性并不緊迫，年內(nèi)貨幣政策明顯調(diào)整的窗口大概率在二季度。

對于特別國債重啟，李湛認(rèn)為，本次特別國債發(fā)行大概率側(cè)重疫情對經(jīng)濟的短期與長期影響，結(jié)構(gòu)性影響資本市場走勢。在程度上，短期對防疫物資、醫(yī)療設(shè)備以及藥品研發(fā)等的影響較大，長期有利于交通運輸、新基建、醫(yī)療與公共衛(wèi)生等行業(yè)發(fā)展。

準(zhǔn)備應(yīng)對美元超發(fā)

中國證券報：美國日前推出2萬億美元財政刺激計劃，這對我國經(jīng)濟會有哪些影響？

李湛：美國的2萬億美元財政刺激計劃，加上近期美聯(lián)儲的無限量寬松政策，預(yù)計今年美國將向全球市場提供6萬億美元的流動性，其對中國經(jīng)濟的影響程度取決于疫情持續(xù)時間。如果美國疫情在未來2個月內(nèi)得到控制，那么美國的刺激計劃對中國的影響主要是由美元流動性泛濫帶來的。

我國應(yīng)對美元超發(fā)有兩種選擇：一是保持人民幣匯率堅挺，但中國企業(yè)出口會受到影響；另一種是向市場投放一定規(guī)模的人民幣、保持人民幣兌美元匯率在可控區(qū)間內(nèi)，但國內(nèi)人民幣流動性過多可能會導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫或物價上漲。

如果美國疫情持續(xù)3個月以上，美國現(xiàn)有的政策刺激估計依然不足以應(yīng)對疫情沖擊，可能會引發(fā)全球經(jīng)濟危機，這對中國經(jīng)濟的沖擊將較大。目前來看，由于疫情導(dǎo)致的外部沖擊程度，主要應(yīng)根據(jù)國內(nèi)外形勢演變，適時調(diào)整政策調(diào)控的節(jié)奏和力度。

全面降息降準(zhǔn)必要性不大

中國證券報：鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢，我國貨幣政策可采取哪些針對性操作？

李湛：我國經(jīng)過前期的去杠桿和金融供給側(cè)改革，相較于全球其他國家而言，贏得了寶貴的貨幣政策空間。在美聯(lián)儲3月接連2次大幅降息和加大QE背景下，中國貨幣政策保持較高定力，沒有采取“大水漫灌”的方式，主要是為了在穩(wěn)增長、控通脹和防風(fēng)險之間保持微妙平衡，穩(wěn)定市場預(yù)期。預(yù)計未來中國的貨幣政策還是以我為主，根據(jù)國內(nèi)市場的實際需要進行操作。

在兼顧內(nèi)外需方面，一是采用降息、降準(zhǔn)、公開市場操作等方式保持市場流動性的合理充裕；二是采用非對稱降息、定向降準(zhǔn)、普惠降準(zhǔn)、專項資金等結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟融資成本；三是推動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融服務(wù)中的推廣和普及，便利企業(yè)和居民獲得更好的服務(wù)體驗，更充分地滿足不同客戶的金融服務(wù)需求；四是進一步推動匯率市場化改革，增加匯率波動彈性，減少政策干預(yù)，現(xiàn)階段保持外匯儲備的穩(wěn)定性更重要。

中國證券報：目前進行全面降準(zhǔn)和降息的必要性是否增大？

李湛：央行一直在向市場傳達(dá)國內(nèi)貨幣政策以我為主的信號。目前來看，我國疫情較其他國家率先得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正有序推進，貨幣政策調(diào)節(jié)力度不宜過激，目前全面降息和降準(zhǔn)的必要性并不緊迫。

考慮到疫情全球蔓延可能對我國經(jīng)濟產(chǎn)生二次沖擊，目前預(yù)留的政策“彈藥”可能要等到二季度以后視情況部分投放，今年貨幣政策明顯調(diào)整的窗口大概率在二季度。

重啟特別國債正當(dāng)時

中國證券報：在多種貨幣政策工具發(fā)揮作用的過程中，如何防范可能存在的金融風(fēng)險，比如政府和企業(yè)的債務(wù)杠桿率？

李湛：日前央行等部委推出一系列措施，針對企業(yè)資金鏈可能因疫情而出現(xiàn)金融風(fēng)險作出部署。短期內(nèi)，這些政策有利于緩解企業(yè)的流動性緊張問題，避免由于企業(yè)債務(wù)大面積違約導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化、引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。長期來看，提高企業(yè)償債能力還是要靠復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的修復(fù)。在疫情得到有效控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進以及政策組合拳不斷推出的背景下，相信企業(yè)在熬過目前暫時性困境以后，隨著生產(chǎn)生活秩序的恢復(fù)，企業(yè)財務(wù)狀況應(yīng)該會明顯改善。

至于政府債務(wù)問題，目前中央政府的杠桿率還有加碼空間。在疫情沖擊和“六穩(wěn)”的前提下，財政政策需要更積極，可以考慮適當(dāng)放開政府赤字率和提高專項債限額。

中國證券報：重啟特別國債將對A股市場產(chǎn)生哪些影響？

李湛：疫情在全球擴散，我國經(jīng)濟下行壓力增大。針對這一現(xiàn)實，穩(wěn)增長政策對沖力度需加碼，發(fā)行特別國債就是其中之一。發(fā)行特別國債主要是通過中央政府加杠桿的方式擴大需求，對沖疫情影響。另外，特別國債納入政府性基金預(yù)算，但不納入目標(biāo)赤字率，受到的約束相對要少一些。

本次特別國債有望對A股市場走勢產(chǎn)生一定的結(jié)構(gòu)性影響。從程度上看，短期對防疫物資、醫(yī)療設(shè)備以及藥品研發(fā)等的影響較大，長期有利于交通運輸、新基建、醫(yī)療與公共衛(wèi)生等行業(yè)的發(fā)展。

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