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日前,綠地集團(tuán)宣布,啟動(dòng)新一輪深度混改,進(jìn)一步降低國資持股比例。對(duì)于已從地地道道的變?yōu)闊o實(shí)際控制人的綠地而言,這意味著,綠地將在無實(shí)際控制人的狀態(tài)下邁出更大的一步。
然而,作為一家市值近千億元的大型房企,無實(shí)控人對(duì)綠地是利是弊?為何啟動(dòng)這次混改?綠地集團(tuán)的問題究竟在哪?
綠地混改加劇無實(shí)控人局面
日前,綠地控股集團(tuán)發(fā)布公告,集團(tuán)第股東上海地產(chǎn)和第股東上海城投擬通過公開征集受讓方的方式,轉(zhuǎn)讓不超過綠地總股本17.5%的股份。
綠地集團(tuán)工作人員對(duì)此表示,這意味著綠地啟動(dòng)了新一輪混改。
不過,從股權(quán)上看,一旦本輪二次混改實(shí)施完畢,綠地將在無實(shí)際控制人的狀態(tài)下再邁出一步。
綠地成立于1992年,曾是名副其實(shí)的上海市國有企業(yè),于2015年借殼上市,目前是房地產(chǎn)業(yè)的前十強(qiáng)。在上市之前,綠地進(jìn)行了第一次真正意義上的多元混改,一方面在內(nèi)部實(shí)行管理層持股,另一方面從外部引入社會(huì)資本持股,其股權(quán)由國資單一持股變?yōu)槎嘣止桑罱K實(shí)現(xiàn)整體上市。
根據(jù)綠地控股2020一季度財(cái)報(bào),以綠地集團(tuán)董事長張玉良等管理層為首的員工持股平臺(tái)——上海格林蘭持有綠地35.45億股份,持股比例為29.13%;上海地產(chǎn)持有綠地控股31.42億股,持股比例25.82%;上海城投持有25億股,占比20.55%。剩余社會(huì)資本持股比例為24.5%。
在股權(quán)穿透后,其第股東上海地產(chǎn)和第股東上海城投都是上海市國資委旗下企業(yè),其國資合計(jì)占比超過46%。雖然就單一股東而言,其股權(quán)都低于上海格林蘭,但國資合計(jì)持股比例要超過上海格林蘭。因此,在外界看來,綠地一直被視作一家。
不過,對(duì)于其混改后自身狀態(tài)的界定,綠地在公告中表示,“無控股股東及實(shí)際控制人”。
根據(jù)第二次混改方案,上海地產(chǎn)和上海城投合計(jì)轉(zhuǎn)讓17.5%的股份后,合計(jì)持股28.5%左右,這意味著,如果此次綠地混改完成,上海市國資合計(jì)持股比例很可能低于管理層的持股平臺(tái)上海格林蘭,即本次混改后的綠地將變成管理層持股一股獨(dú)大。
綠地對(duì)此稱,本次股份轉(zhuǎn)讓完成后,預(yù)計(jì)公司仍無控股股東及實(shí)際控制人,但公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生較大變化。
北京金訴律師事務(wù)所主任王玉臣律師告訴中國新聞周刊,從公司法角度看,綠地的持股結(jié)構(gòu)確實(shí)不構(gòu)成單一股東形成控制的局面。
對(duì)于一家曾經(jīng)由國資持股100%的而言,如今綠地演變?yōu)闊o實(shí)際控制人狀態(tài),并且隨著二次混改國資持股的下降,綠地的無實(shí)際控制人狀態(tài)將進(jìn)一步加劇,這種狀態(tài)究竟是利是弊?
誰是新實(shí)力投資者?
自第一次混改整體上市后,對(duì)于綠地的狀態(tài),股市無疑是最直接的反應(yīng)。
2015年,在借殼金豐控股上市后,綠地控股集團(tuán)的股價(jià)持續(xù)漲停。當(dāng)年其股價(jià)一度高達(dá)40多元,市值超過3000億元,超過萬科萬達(dá)。但隨后其股價(jià)就掉頭向下大幅下跌,進(jìn)入了漫長的下跌期,其最低價(jià)僅為5元左右,市值只有近600億元,大幅縮水80%。
8月6日,綠地控股股價(jià)在7.8元左右徘徊,其市值只有950多億元,相較于其上市后的峰值,市值縮水超過2/3。
在股價(jià)持續(xù)低迷的背景下,2019年6月17日,綠地控股被調(diào)出上證50指數(shù)。
綠地股價(jià)持續(xù)大跌引發(fā)廣泛質(zhì)疑。在公開場合,對(duì)于股價(jià)的下跌,綠地集團(tuán)董事長張玉良表示,股價(jià)“確確實(shí)實(shí)被低估了”。
張玉良認(rèn)為,是地產(chǎn)行業(yè)總體偏低,再加上綠地的流動(dòng)性不夠所致。“因?yàn)榫G地兩個(gè)國有大股東合計(jì)持股超過46%,大家覺得資本沒法做,這個(gè)動(dòng)一動(dòng)會(huì)比較好一些。”
基于此,有市場觀點(diǎn)認(rèn)為,綠地此次進(jìn)行二度混改,很大程度指向了綠地的市值,通過引入新的資本,股權(quán)多元化,有望提升在二級(jí)市場的流動(dòng)性和活躍度。
對(duì)此,上述綠地集團(tuán)工作人員告訴中國新聞周刊,上海地產(chǎn)集團(tuán)及上海城投集團(tuán)這兩大股東之所以出讓股權(quán),是為了進(jìn)一步深化國資改革,優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整,完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu),綠地集團(tuán)是根據(jù)兩大股東的通知披露了這一相關(guān)信息。
不過,在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告發(fā)布十分鐘后,綠地集團(tuán)即在官微發(fā)文稱,新一輪混改將要引進(jìn)“新實(shí)力戰(zhàn)略股東”。
“作為混改樣板實(shí)現(xiàn)整體上市5年后,率先啟動(dòng)新一輪深度混改”,綠地集團(tuán)稱,通過給上市公司引入新的優(yōu)秀戰(zhàn)略股東,支持企業(yè)進(jìn)一步提高市場化程度,提升經(jīng)營管理自由度。
“應(yīng)該是一家重量級(jí)的企業(yè)”,上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦告訴中國新聞周刊,對(duì)于綠地的新實(shí)力投資者,可能是一家有資金實(shí)力的金融機(jī)構(gòu),因?yàn)榫G地的財(cái)務(wù)壓力還是挺大的,引入央企背景的金融機(jī)構(gòu),可以更好解決負(fù)債問題。
不過,也有市場分析人士表示,引進(jìn)的新股東很可能是一家有產(chǎn)業(yè)背景的央企,綠地的多元化更需要產(chǎn)業(yè)的支撐。
到底是誰啟動(dòng)了這次混改?是綠地兩大股東還是綠地本身?綠地集團(tuán)公告和官微發(fā)文的指向性略有不同,但這些回應(yīng)均顯示出,從更深層次來看,綠地集團(tuán)急需做出改變。
業(yè)績不好就換股東?
綠地怎么了?
對(duì)于綠地而言,市值持續(xù)下跌只是表象,在5年時(shí)間里,其股價(jià)一路下跌,距高峰跌去了80%。這意味著,至少在5年時(shí)間里,這家公司并不被資本市場投資者看好。
這顯然與綠地集團(tuán)的光環(huán)大相徑庭。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2019年綠地控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4225億元,同比增長21%;利潤總額305億元,同比增長35%;歸母凈利潤149億元,同比增長31%。其中,房地產(chǎn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)收入1947億元,同比增長21%;基建板塊2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1866億元,同比增長47%。
對(duì)此,張玉良表示,綠地控股已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型,形成了“房地產(chǎn)、基建兩大主業(yè)并駕齊驅(qū),金融、消費(fèi)、健康等協(xié)同產(chǎn)業(yè)雙向賦能”的經(jīng)營格局。
不過,這與綠地此前的預(yù)期有較大的差距。2013年時(shí),張玉良表示,今年的經(jīng)營收入預(yù)計(jì)會(huì)超過3200億元,預(yù)計(jì)明年經(jīng)營收入會(huì)超過4000億元,后年會(huì)超過5000億元。
截至2019年,綠地營收剛過4000億元,離5000億元還有不小的差距。而2020年,在疫情的考驗(yàn)下,綠地經(jīng)營含金量更是相形見絀。
據(jù)綠地業(yè)績快報(bào)顯示,上半年綠地實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2099億元,同比增加4.14%。多個(gè)利潤指標(biāo)降幅更大,其中實(shí)現(xiàn)利潤總額153億元,同比減少7.66%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤80億元,同比減少10.79%。
在占到整體業(yè)績半壁江山的房地產(chǎn)業(yè),綠地更為遜色。2020年1-6月,綠地實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1031.2萬平方米,比去年同期減少30.7%;實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1330.29億元,比去年同期減少20.7%。從全國來看,上半年商品房銷售面積和銷售額同比分別下降8.4%、5.4%,綠地降幅遠(yuǎn)大于全國平均水平。而從綠地與行業(yè)龍頭恒大、碧桂園、萬科等對(duì)比來看,這些龍頭房企銷售業(yè)績基本維持在小幅增長或降幅不大的格局,相較之下,綠地業(yè)績下滑可謂劇烈。
對(duì)此,盧文曦指出,綠地近年來發(fā)展戰(zhàn)略上存在一些問題,包括產(chǎn)品線過于偏重商辦項(xiàng)目等,由此導(dǎo)致資金投入大、回收慢,最終衍生出資金鏈危機(jī)、管理危機(jī)。
此外,其城市布局在三四線城市占比過大,整體擴(kuò)張步子過大,其問題逐漸顯現(xiàn)。去年以來,綠地集團(tuán)頻頻曝出危機(jī),包括出現(xiàn)多起房屋質(zhì)量安全事件、超高層建筑停工風(fēng)波等。
對(duì)此,張玉良回應(yīng)稱,2020年綠地將在不加大杠桿的情況下融資,拿地重心回到一二線城市,同時(shí)要全面反思,對(duì)一般的工程質(zhì)量問題全面避免,重大的工程質(zhì)量問題要杜絕。
在今年的市場環(huán)境下,重心轉(zhuǎn)移需要付出更大的成本,綠地是否能夠承受?
綠地業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年在營收、利潤總額、凈利潤等有所增長的情況下,綠地歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益反而由789億元降為776億元,下降了13億元,與此同時(shí),其總資產(chǎn)由11457億元增長至12019億元,增長了562億元,這顯示出綠地很可能采取負(fù)債擴(kuò)張、進(jìn)一步加大了杠桿。
從公司治理角度看,公司業(yè)績不好,股東可以據(jù)此對(duì)管理層進(jìn)行考核,甚至是更換管理層。但從綠地股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息來看,目前的局面是,業(yè)績不好,同時(shí)換股東引入新實(shí)力投資者。
王玉臣表示,管理層和股東并不是截然相對(duì)的概念,管理層通常而言正是股東的利益代表,股東不存在被動(dòng)撤換的問題;本次國資減持,很可能還是套現(xiàn),同時(shí)借機(jī)引入新的投資方來優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
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