“雙險資”股東加持的遠洋集團，走到了發(fā)展的關(guān)鍵時刻。

近兩周來，圍繞遠洋集團的聲音不斷，從債券價格頻繁異動、董事局人員調(diào)整，到中國人壽和大家保險成立聯(lián)合工作組，以全面掌握其經(jīng)營情況，這家素來低調(diào)的企業(yè)正出現(xiàn)新風(fēng)波。

風(fēng)波背后是一連串不甚樂觀的數(shù)據(jù)：2022年遠洋凈利潤首虧156.5億元、毛利率創(chuàng)新低至5.15%、年末現(xiàn)金短債比0.25、凈負債率上升至183.0%，八月其一筆20億元規(guī)模的債券也將到期。

作為一家經(jīng)歷過多輪改制的房企，遠洋集團在企業(yè)性質(zhì)上較為特殊。早在2009年，中國人壽便買入遠洋9.34億股，成為首個入股房地產(chǎn)的險資，并一路增持至大股東。此后數(shù)年，險資對房企頻頻“舉牌”，但多數(shù)持股比例較低、側(cè)重短期財務(wù)投資，遠洋此類與險資股東深度綁定的并不多見。

這種特殊的發(fā)展歷程，也決定了險資股東的態(tài)度對遠洋至關(guān)重要。去年，中國人壽對遠洋的投資計提減值26.45億元，后續(xù)大股東如何支持遠洋走出低谷，是否會繼續(xù)“真金白銀”加大投入?將成為遠洋能否度過此輪行業(yè)危機的關(guān)鍵。

異動頻頻

在地產(chǎn)這輪違約潮中，遠洋是為數(shù)不多還未“失守”的房企。2022年，該集團全額完成到期債務(wù)兌付，以及信用類融資凈還款189億元，包括120億元供應(yīng)鏈ABS的兌付。

去年，遠洋資本未能如期支付一筆2000萬美元的貸款。不過遠洋集團表示，遠洋資本系其持股49%的聯(lián)營公司，經(jīng)營獨立、財務(wù)自主，其債務(wù)處置不會影響集團的經(jīng)營基本面及償債、融資能力。

但到了2023年，情況開始發(fā)生變化，因銷售市場持續(xù)低迷，諸多房企都面臨不小的經(jīng)營壓力，遠洋集團也不例外。今年1～6月，該集團累計協(xié)議銷售額約356.6億元，同比下降約17.1%。

讓市場神經(jīng)更緊繃的是，“18遠洋01”將于8月2日到期，能否如期兌付引發(fā)投資者擔(dān)憂。近一周來，遠洋相關(guān)債券價格數(shù)次異動，如7月4日其多個債券大跌、盤中臨停，近日則持續(xù)反彈。

與此同時，遠洋董事局團隊發(fā)生較大變動，兩大股東也有引人聯(lián)想的新動作。

6月25日，遠洋集團公告董事局成員變更，兩大股東中國人壽和大家人壽保險提名4位董事，中國人壽提名3位董事;大家人壽保險提名1位非執(zhí)行董事。

其中，來自中國人壽的3位董事被賦予更多職責(zé)，柴娟出任遠洋集團執(zhí)行董事、副總裁，張忠黨、于志強任遠洋集團非執(zhí)行董事，并專職參與遠洋有關(guān)工作，具體分工不詳。

柴娟現(xiàn)任中國人壽保險深圳區(qū)域?qū)徲嬛行募o委書記，同時為遠洋集團的董事局戰(zhàn)略及投資委員會委員。柴娟擔(dān)任執(zhí)行董事不領(lǐng)取報酬，但可就為高層管理人員(如委任)，向遠洋集團收取薪金或酬金。

大股東派駐執(zhí)行董事，意味著中國人壽對遠洋的管控正進入新局面。遠洋方面表示，董事局人員調(diào)整有利于推進公司治理機制的進一步完善，提升公司可持續(xù)發(fā)展能力。

據(jù)一名業(yè)內(nèi)知情者表示，此前遠洋有明確的經(jīng)營管理制度，各項決策都是層層討論出來的，該董事局決議的事便由其決定。國壽之前給了遠洋很多支持，董事會調(diào)整后，支持力度也有望加大。

不僅如此，為加強對遠洋經(jīng)營情況的掌握，近日兩大股東還對其成立了聯(lián)合工作組。

遠洋集團表示，聯(lián)合工作組聘請了財務(wù)顧問，為其在遠洋集團控股有限公司(包括合并范圍內(nèi)的子公司)的工作開展提供服務(wù)，目前相關(guān)工作仍在進行中，遠洋集團也在積極配合。

此前有市場消息稱，工作組盡調(diào)是為了研究整體風(fēng)險化解方案，系統(tǒng)性提升遠洋的流動性、增強抗風(fēng)險能力。接近遠洋人士則表示，目前還不知道大股東會以何種方式提供支持。

雖然遠洋方面表示，目前集團生產(chǎn)經(jīng)營正常，后續(xù)“18遠洋01”償付方案等以公告為準，但毫無疑問，這家公司的生存處境已發(fā)生實質(zhì)性變化。

險資情緣

在房地產(chǎn)行業(yè)，民營房企出險后如何自救，大多取決人創(chuàng)始人的決策;一眾央，也有其較為穩(wěn)定的經(jīng)營模式。而遠洋此類經(jīng)歷過多輪改制、股東構(gòu)成較為分散的房企，處境則有所不同。

遠洋集團前身為中遠房地產(chǎn)開發(fā)公司，該公司成立于1993年，為中遠集團發(fā)起設(shè)立的國有企業(yè)。2001年，中遠集團、中國中化集團戰(zhàn)略重組，改制為股份有限公司。2003年，公司二次改制，成為擁有七家股東的中外合資企業(yè)，2007年重組為外商獨資經(jīng)營企業(yè)，形成面向市場化的公司治理結(jié)構(gòu)。

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2009年，中國人壽大舉入股，改變了遠洋的發(fā)展走向。當(dāng)年12月24日,中國人壽認購遠洋地產(chǎn)9.34億股新股，成為遠洋地產(chǎn)第股東。此后又從中國中化股份手中收購該公司股權(quán)，升為遠洋第股東，持股比例從16.57%一路增加到29.59%。

此后數(shù)年，遠洋維持著“三足鼎立”態(tài)勢，即南豐集團、中國人壽和董事局主席李明及其團隊三方平衡。直到2015年安邦入股局面改變，安邦重組后，目前大家人壽保險持有遠洋約29.58%的股份。

險資入股房地產(chǎn)，在業(yè)內(nèi)并不少見，雙方均有各自的利益訴求?？硕鹪Q，險資進入房地產(chǎn)行業(yè)，主要集中在股權(quán)、債權(quán)類投資，資金不會直接流向房市。一方面隨著保費近幾年爆發(fā)式增長，險資需要尋找穩(wěn)定的投資渠道，同時青睞價值型上市公司以獲取長期分紅和股價成長。

除了通過財務(wù)投資獲取收益，金融資本入局房地產(chǎn)，還可為自身地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)(比如養(yǎng)老地產(chǎn)等)做鋪墊。比如2009年中國人壽入股遠洋之時，遠洋就明確表示過是為了企業(yè)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，金茂和新華保險合作、保利地產(chǎn)和太平人壽合作養(yǎng)老、恒大與人保合作等都提到養(yǎng)老領(lǐng)域。

對房企而言，高度依賴金融機構(gòu)的屬性更是顯而易見。“金融資本的入股，無疑為雙方未來資金面的合作打下了良好的基礎(chǔ)，在融資環(huán)境持續(xù)收緊的背景下，對房企融資有著相當(dāng)有利的作用，還可以在集團層面上進行一些業(yè)務(wù)上的直接對接。”克而瑞稱。

據(jù)克而瑞統(tǒng)計，截至2020年11月，港股及A股上市的417家房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)中，前股東中存在銀行、證券、保險、信托、公募基金等金融機構(gòu)入股現(xiàn)象的有111家企業(yè)，占比達到27%。從TOP50強房企來看，占比數(shù)量更高，前股東中存在金融機構(gòu)的占比達34%。

然而，隨著房地產(chǎn)行業(yè)“今時不同往日”，險資對房企的態(tài)度也發(fā)生轉(zhuǎn)變。過去兩年，便出現(xiàn)了中國人壽減持萬科A，大家人壽減持金地集團、金融街，“泰康系”清倉陽光城股份等案例。

中國人壽入股遠洋這些年來，雙方經(jīng)歷了較久的“蜜月期”。在公司經(jīng)營層面，遠洋一直較為獨立，融資也受益于國資大股東。該集團董事局主席李明曾說，遠洋能夠擁有保險背景的投資者是件好事，遠洋的公司架構(gòu)經(jīng)過多年積累，股東結(jié)構(gòu)對公司治理的影響不大。

如今，房地產(chǎn)行業(yè)不再是高增長、高收益行業(yè)，兩大險資股東也需重新檢視手中投資。據(jù)中國人壽2022年年報披露，至2021年末，中國人壽已對遠洋集團的投資計提減值準備32.17億元。2022年末，遠洋集團港股股價為每股1.09港元，中國人壽對該項投資計提減值26.45億元。

如何脫困

從遠洋的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，兩大股東要面對的問題并不輕松。

五年前，遠洋年度協(xié)議銷售額突破千億，此后公司擴張訴求明顯，還于2021年涉入了紅星地產(chǎn)收購案。2021年，遠洋集團、遠洋資本與紅星控股簽署協(xié)議，以40億元獲取紅星地產(chǎn)70%股權(quán)，三方各持有重慶紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司35%、35%、30%股權(quán)。

隨后一年，遠洋的經(jīng)營情況發(fā)生明顯變化。2022年，在全行業(yè)大面積虧損的情況下，遠洋集團凈利潤虧損156.5億元，上一年為盈利50.91億元;歸屬母公司凈虧損159.3億元，上年同期凈利為27.29億元;公司毛利率創(chuàng)新低，2022年降至5.15%。

多方面原因造成了這次虧損。其一，土地成本攀升，盈利空間進一步壓縮。其二，2022年出售物業(yè)及附屬公司等權(quán)益導(dǎo)致虧損11.38億元。其三，對合聯(lián)營企業(yè)的投資虧損18.29億元。其四，對投資物業(yè)及金融資產(chǎn)的公允值、計提減值準備等合計虧損56.78億元，匯兌損益虧損11.78億元。

遠洋的資產(chǎn)負債表也發(fā)生異動。截至2022年末，遠洋持有現(xiàn)金93.86億元，較2021年年末下降65.3%;現(xiàn)金短債比0.25，較上年末下降1.20，剔除受限制銀行存款的現(xiàn)金短債比為0.12，長短債務(wù)比下降至1.55。整體來看，在手現(xiàn)金未能覆蓋短期債務(wù)，且短債占比過高。

7月7日，中誠信國際發(fā)布評級報告，將遠洋控股集團有限公司主體及相關(guān)債項列入信用評級觀察名單的公告。該報告表示，兩大股東對遠洋集團的相關(guān)工作進展有待觀察，遠洋信用債較為集中到期，對公司資金籌措能力提出更大考驗。

中誠信表示，遠洋未來一年內(nèi)面臨較大的信用債到期壓力，近期其存續(xù)債券二級市場價格出現(xiàn)較大波動，信用債融資渠道預(yù)計短期內(nèi)難以得到恢復(fù)。受行業(yè)環(huán)境影響，近期遠洋集團單月簽約銷售金額環(huán)比持續(xù)下滑，流動性來源承壓;盡管公司存在資產(chǎn)處置計劃，未來實施情況有待觀

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