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近期，受新冠肺炎疫情沖擊，美國乃至全球金融市場巨震，各國紛紛掀起降息潮。3月3日和15日，美聯(lián)儲兩次在原定議息會議前緊急降息，而且推出7000億美元量化寬松計劃。一時間，對未來不確定性和新一輪危機的擔憂彌漫市場，其中不乏對美聯(lián)儲政策的批評和對中國央行是否會跟隨的猜測。
盡管美聯(lián)儲此輪貨幣寬松行動在預期管理上存在失誤，但行動有其自身邏輯。疫情沖擊愈演愈烈，對經(jīng)濟的傷害很大，美股估值已處于高位，最近資產(chǎn)價格的暴跌根本上還是由經(jīng)濟和金融形勢決定的，呈現(xiàn)典型的流動性踩踏，因而美聯(lián)儲的行動宜早不宜遲。
從美聯(lián)儲推出的一系列政策措施看，核心在于提供信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。降息和量化寬松未必能完全解決經(jīng)濟衰退，但可以避免流動性恐慌，防止經(jīng)濟陷入大蕭條，這是美聯(lián)儲從過去危機中得到的最大教訓和最寶貴經(jīng)驗之一。
美聯(lián)儲旨在防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。事實上，美股下跌并非始于美聯(lián)儲3月降息。2月24日，三大股指第一次跳空下跌，新冠肺炎疫情蔓延是造成下跌的直接原因。疫情對美國經(jīng)濟的沖擊顯而易見。第三產(chǎn)業(yè)在美國經(jīng)濟中的占比超過80%，而第三產(chǎn)業(yè)（尤其是文娛體育和旅游等消費在美國經(jīng)濟中的占比相當大）恰恰是受疫情沖擊最嚴重的領域。疫情在全球范圍內(nèi)呈加速蔓延的態(tài)勢，對貿(mào)易和生產(chǎn)帶來的沖擊也不可小覷。央行為維持充分就業(yè)和經(jīng)濟穩(wěn)定，為企業(yè)和金融市場提供流動性支持，從而防范疫情對經(jīng)濟從短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退，是無可替代的職責所在。
美國目前面臨著更復雜的局面。一是疫情沖擊恰逢美股估值的頂峰，加速了長期以來累積的資產(chǎn)價格泡沫出清。二是美股乃美國居民財富的重要載體，美股出現(xiàn)系統(tǒng)性恐慌踩踏、拋售，居民財富急劇縮水，將降低居民的消費能力，從而進一步增加了短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退的風險。
美聯(lián)儲的失誤在與市場溝通不夠。有觀點認為，貨幣政策寬松不能阻隔病毒的傳播，因而美聯(lián)儲降息、擴表并不解決根本問題。事實上，美國的政治和經(jīng)濟制度使其很難做到大面積經(jīng)濟停擺。而美國經(jīng)濟客觀上確實需要貨幣政策支持?？紤]到政策傳導存在時滯，美聯(lián)儲行動宜早不宜遲，所以現(xiàn)在斷言美聯(lián)儲政策正確與否為時尚早。
不過，本輪行動中美聯(lián)儲與市場的溝通確實不夠充分，兩次行動之后都沒有向市場傳遞出有效信息，尤其是沒有對下一步行動給出適當?shù)念A期。長期來看，美聯(lián)儲行動本身如果正確，市場仍會回歸理性解讀，但也應盡量避免市場短期誤解和恐慌。
美聯(lián)儲實行大幅寬松后，多個國家跟隨大幅調(diào)降政策利率，也引發(fā)了市場對中國央行下一步行動的諸多猜測。隨著中國率先將國內(nèi)疫情基本控制住，我們現(xiàn)階段面臨的問題和其他國家已經(jīng)不同。中國央行并未跟隨，符合情理。
中國經(jīng)濟當務之急是在防控疫情的同時盡快全面復工復產(chǎn)。目前我國央行的政策措施較為清晰，即重點支持疫情防控、全面促進經(jīng)濟發(fā)展、定向紓困中小企業(yè)等。人民銀行已經(jīng)采用多種工具向市場注入流動性，降低融資成本。目前市場流動性合理充裕，市場利率也不斷下降。
綜上所述，美聯(lián)儲此輪寬松行動和中國央行以我為主的貨幣政策均有其內(nèi)在合理邏輯，不同的方式源于疫情防控形勢、貨幣政策傳導機制以及國情不同。中國目前的政策措施是建立在經(jīng)濟運行實際情況基礎上的，是正確的。從美聯(lián)儲采取的一系列措施來看，基本圍繞著信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退，同樣目標明確。
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